La finalización del proceso de desinversión de TSB ha dejado al Banco Sabadell en una posición ambivalente. Por un solo lado, la entidad se prepara para una retribución histórica a sus accionistas; por otro, se abre un flanco de vulnerabilidad que los mercados no han pasado por alto. La entrega de 2.500 millones de euros en concepto de megadividendo, prevista para el cierre de mayo, marca el inicio de una etapa donde la presión vendedora podría comprometer la estabilidad del valor en el parqué.
El regreso de los bajistas: Marshall Wace toma posiciones
El movimiento más sintomático de este cambio de ciclo es la reaparición de Marshall Wace. La firma británica, conocida por su agresividad en estrategias de corto plazo, ha declarado una posición corta del 0,52% sobre el capital del banco catalán. Este movimiento rompe una tregua que duraba desde finales de 2021 y sugiere que los inversores institucionales anticipan una corrección severa una vez que el efecto llamada del dividendo desaparezca.
La lógica de los fondos bajistas es clara: tras el cobro del cupón de 0,5 euros por acción, muchos inversores minoritarios e institucionales optarán por recoger beneficios, provocando un exceso de oferta de títulos que arrastraría la cotización a la baja. El Sabadell se enfrenta así a una «resaca» financiera tras el festín de liquidez prometido para finales de mayo.
La salida de David Martínez: Una incógnita de 3,5% de capital
Uno de los focos de mayor incertidumbre reside en la figura del inversor mexicano David Martínez. Tras su salida del consejo de administración debido a sus posturas pro-fusión con el BBVA, Martínez mantiene un paquete accionarial cercano al 3,5%. En el sector se da por descontado que su permanencia en el accionariado tiene fecha de caducidad, coincidiendo con el abono de la remuneración extraordinaria.
La cúpula directiva, con Josep Oliu a la cabeza, ha intentado calmar las aguas apelando a la profesionalidad en la ejecución de esta posible desinversión. No obstante, la forma en que Martínez decida liquidar su posición será determinante para el precio de la acción:
- Colocación acelerada: Un impacto brusco y puntual que podría generar un «gap» bajista inmediato.
- Venta goteo: Una erosión constante y prolongada de la cotización durante semanas.
- Operación en bloques: El escenario menos disruptivo si se encuentran compradores institucionales fuera de mercado.
La hoja de ruta de Marc Armengol: ¿Hacia una banca 100% doméstica?
Con la salida del Reino Unido, el Sabadell se reduce en tamaño, perdiendo aproximadamente un 20% de su capacidad de generación de ingresos. El nuevo consejero delegado, Marc Armengol, tiene el reto mayúsculo de llenar ese vacío. Su estrategia inicial apunta a un crecimiento inorgánico mediante compras tácticas de negocios específicos como el consumo o la gestión de fondos.
Sin embargo, el objetivo último sigue siendo la consolidación bancaria en España. Aunque nombres como Unicaja, Kutxabank o Ibercaja han sido recurrentes en las quinielas, el actual escenario de tipos de interés y la fortaleza de balances dificultan una integración amistosa a corto plazo. Sin el soporte de los beneficios de TSB, el Sabadell necesita ganar escala en el mercado nacional para evitar quedar relegado frente a los tres grandes del Ibex 35.
Resiliencia bursátil frente al castigo del BBVA
A pesar de las amenazas latentes, el comportamiento bursátil del Sabadell ha sorprendido a los analistas. Desde el inicio del ejercicio, sus títulos han mostrado una mayor fortaleza relativa que los de su antiguo pretendiente, el BBVA. Mientras el grupo vasco ha sufrido una depreciación cercana al 9%, lastrado por la inestabilidad geopolítica y las dudas sobre su estrategia de crecimiento, el Sabadell ha limitado sus caídas al entorno del 5%.
Este aguante ha sido posible gracias al respaldo de gigantes como BlackRock, que ha incrementado su participación hasta superar el 8,4% para capturar el megadividendo. La gran pregunta que el mercado se hace ahora es si este apoyo institucional se mantendrá una vez que el efectivo llegue a las cuentas de los accionistas o si el banco quedará a merced de la presión bajista en un entorno de menor diversificación geográfica.
